03/10/2025
Scenariusz bazowy.
Wariant bazowy zakłada miękkie lądowanie gospodarki światowej: inflacja stopniowo osiada w okolice celów, a Fed i EBC luzują politykę ostrożnie, unikając gwałtownych cięć. Realne rentowności obniżają się umiarkowanie, co wspiera złoto, ale nie tworzy parabolicznego rajdu. Dolar pozostaje relatywnie stabilny wobec koszyka G10, ograniczając impulsy walutowe. Banki centralne kontynuują zakupy, lecz w rytmie z 2023–2024: istotne wsparcie popytowe, bez akceleracji. Napływy do ETF-ów są zmienne: dodatnie po danych o spadku CPI/PCE, ujemne po mocnych raportach z rynku pracy.
Od strony podaży – brak szybkiego wzrostu wydobycia, ale recykling podażą równoważy wzrosty cen; marże rafineryjne stabilne, premie w centrach (Zurych, Dubaj) umiarkowane. Na tej bazie rynek konsoliduje się w przedziale 2 100–2 300 USD/oz, z „przebiciami” po danych i wydarzeniach geopolitycznych. W takich warunkach inwestorzy instytucjonalni stosują taktykę „kupuj dołki, redukuj na oporach”, a detaliści zwiększają zakupy przy spadkach.
Co może przesunąć bazę w górę? Seria słabszych danych z USA, większe niż zakładane cięcia stóp, eskalacja konfliktów, przyspieszenie zakupów banków centralnych. W dół? Silny, uporczywy dolar i wzrost zysków realnych po restrykcyjnych decyzji monetarnych Fed lub wyższej produktywności USA. W PLN wynik będzie mocno zależał od kursu USD/PLN: przy stabilnym złotym zysk w USD wprost przekłada się na wycenę krajową; przy umocnieniu PLN część zwyżki może zostać „zjedzona” przez FX. Strategia: akumulacja w widełkach, laddering zakupów, częściowy hedge walutowy oraz weryfikacja premii dealerskich (spread/making).
www.royaldiamonds.pl